海大集团：高速增长态势将受遏制

中国水产门户网报道      1月22日，海大集团（002311.SZ）公告发布定增方案，拟以不低于14.89元/股发行不超过7660万股股份。
　　
　　近年来，海大集团的扩张速度令人惊叹，2006年-2012年，海大集团产能从123万吨增长到850万吨，复合增长率达38%，此次定增计划投向9个项目，按其规划，海大2013年还将扩张150万吨，两年内达到1000万吨左右。
　　
　　目前，海大集团所在的水产饲料行业持续低迷，其多年高速增长态势受到遏制。海大集团此番逆市推出扩产计划，存在诸多不确定性。另外公司多年扩张所积累的资金压力也在行业下行过程中慢慢浮现，股权质押、短期融资券的相继推出的背后，是海大集团对资金迫切的渴求。
　　
　　募投项目未来竞争激烈
　　
　　海大集团主要从事水产预混料、水产配合料、畜禽配合料的生产、研发和销售，目前已经成功跻身于国内饲料行业的第一军团，特别是在水产饲料市场，一直处于领先地位。
　　
　　此次，海大集团定向增发所募集资金将主要投资新建9个饲料产能项目，包括3.2万吨预混料、7.8万吨特种饲料、合计124万吨配合饲料项目和3亿元微生物项目。从投资项目的区域分布分析，公司将此轮扩产重心放在省外，主要补充湖北、安徽、江苏等区域的产能。其中新增60%产能投向华中地区。
　　
　　“目前公司在华南地区的布局已接近完成，市场占有率达到了30%以上，要想再提高可能性不大。而华中地区的水产养殖技术相对于广东还有很大差距，未来水产饲料市场会有很大增长。”上海一位农林牧渔行业分析师告诉理财周报记者。
　　
　　根据海大集团计划，9个募投项目全部达产后，将新增131.8万吨的饲料产能，每年将新增净利润累计超过2.2亿元。不过，此九大项目能否达到预期效益，依然存在不少疑问。
　　
　　去年下半年，受国内外经济增速下滑，国内肉类消费市场低迷，下游养殖行业需求不足。特别是水产养殖中呈现全国大部分地区对虾养殖成活率较低、成鱼滞销等现象，造成下半年全国水产饲料销量大幅下滑。
　　
　　与此同时，美国旱灾影响持续蔓延，去年7月份以来，国内豆粕、菜粕、小麦等产品价格连创新高，其中豆粕价格同比上涨30%以上，导致饲料产品原材料成本大幅上涨。
　　
　　整体经济形势的下滑和病害影响拖累了水产饲料行业的发展，也加剧了行业内的竞争态势。
　　
　　鱼粉豆粕等原材料价格大幅上涨，饲料企业经营成本骤增，不少公司通常会采取涨价的方式保证利润。以往众多公司都保持着一致的涨价步伐，但在去年的粤西对虾饲料市场上出现了明显的分歧。粤西三大虾料市场三大公司粤海集团、恒兴集团、海大集团在几次涨价过程中都有步调不一致的情况出现。
　　
　　业内人士指出，这是公司低价抢占市场的常用手段。这也直接导致去年海大集团在虾料市场表现并不尽如人意。
　　
　　“增发项目中的‘阳江项目’就是处于粤西地区，未来竞争会很激烈。同样华中地区也有通威股份(6.54,0.00,0.00%)等强劲对手，海大作为后进者压力不小。”
　　
　　募集资金缓解压力
　　
　　预案显示，9个增发项目都需要24个月的建设期。但是据海大集团证券代表介绍，此次定增募投项目都是在已建厂房内建设，只需要增加生产线，一般半年时间就可以完成。之所以设立2年的建设期，主要是要考虑当地的市场环境，要在合适的时候建设。
　　
　　但是这就导致了将会有大量的募集资金被闲置，海大集团似乎找到了一个“好办法”。
　　
　　记者查阅海大集团的公告发现，海大集团先后三次使用IPO闲置募集资金暂时补充公司流动资金，分别在2010年的12月29日、2011年的4月19日和10月21日，金额均为3亿元，而且每次都是在上一次全额归还后的几天内再次挪用，换句话说，海大集团在2011年近一年内滚动使用3亿元IPO募集资金作为公司流动资金。
　　
　　“在不影响IPO募集项目正常进行的前提下，用闲置资金补充流动资金是符合规定的，这样还可以提高募集资金的使用效率。但是从另一个角度来看，这也暴露了公司资金不足的情况。”一位跟踪海大集团的分析师说。
　　
　　据海大集团2012年三季报显示，海大集团短期借款为8.11亿元，较年初0.82亿元增加了890.54%。而同期货币资金为7.68亿元，尚不能完全支付短期借款。而公司的资产负债率也首次达到50%，比2011年底增加了12%。
　　
　　今年1月22日，预计募集11亿元的定增计划推出的同时，海大集团股东大会通过了一项发行不超过10亿元短期融资券的议案。而就在去年年底的11月15日和12月8日，控股股东海灏投资质押出共计2832万股公司股份，占公司总股本的3.72%。海大集团对资金的渴求已显急切之态。
　　
　　“海大集团正处在快速扩张时期，需要庞大的资金支撑。此次定增机会如果能成功实施，应该可以缓解公司资金链上的压力。”上诉分析师对记者说道。
　　
　　逆市扩张前景不明
　　
　　过去几年，国内饲料行业发生巨大变化，整合速度逐步加快，海大集团抓住了这个机遇，趁机野蛮生长。2006年，海大集团的饲料只有123万吨，2012年底，预计将达到850万吨，6年复合增长率达38%，扩张速度足以令人吃惊。
　　
　　扩张带来的是利润增加，2009年以来，海大集团归属母公司的净利润增速一直在加速。但由于受到国内外经济环境影响，行业景气下滑。今年三季度海大集团实现营业收入57.20亿元，同比增长16.27%，比去年同期下滑40个百分点。归属于上市公司股东净利润2.47亿元，同比增长21.07%，下滑44个百分点，多年高速增长态势受到遏制。
　　
　　但这依然阻止不了海大集团逆市扩增的脚步。“公司在发布定增预案之前对项目进行过充分的调研，扩产地区过去几年在旺季都出现了产能不足的情况。”海大集团证券代表向记者介绍。
　　
　　很显然，海大集团并没有足够意识到行业不景气的影响。
　　
　　“行业下行在这两年会持续下去，但是整合的趋势不会改变，相比盲目扩充产能，沉下心来优化产业布局也许会是一个更好的选择。”上述上海分析师对记者说。
　　
　　饲料行业本就盈利面微薄，而目前原料价格高歌猛进，竞争态势愈加激烈，海大集团的逆市扩张之路将会更加艰辛。