大北农惊艳了2013 能否再温柔2014

 　　按照最新数据，大北农目前饲料产能达到800万吨，年饲料销量达到400万吨左右，就饲料总销量来看，排名为全国第九，但是若按照饲料毛利率来看，饲料综合毛利高达20%，使得大北农成为国内饲料企业中的佼佼者。并且，从大北农近几年的业绩表现来看，其一直是行业内增速较快的企业之一。不论是收入、饲料销量、亦或是利润，大北农的表现一直都是可圈可点，也一直被大部分证券机构认为是饲料企业中的“明星股”。另一方面，大北农本身饲料综合毛利较高也成为业界关注的重点，今年市场上出现多次关于其毛利较高的原因的讨论。

　　在今年4月份大北农2013年业绩出炉之后，着实领行业内的惊艳了一把。2013年度收入为166亿，环比2012年增长了57%。净利润为7.6亿，环比增长14%。2013年饲料销量387万吨，相比2012年增长了59%。大北农的收入、利润的双增长，在2013年度行业增长幅度下降且竞争异常激烈的背景下显得尤为光彩夺目。2013年大北农之所以取得如此优异的成绩，最主要的原因应当归功于大北农的逆市扩张的战略，特别是其销售队伍的壮大，销售人员从7400名增长到16000名，成为行业内拥有最大规模销售团队的企业。

大北农惊艳了2013 能否再温柔2014？

　　正所谓成也萧何败萧何，进入2014年之后，生猪价格自春节期间便进入了下跌通道，饲料企业的销量也受到影响。大北农调整市场战略，由进攻转为收缩。邵根伙表示，2014年行业产能严重过剩，将严格限制固定资源投资，9月之前不会再上新的项目，并且并购也不会过多考虑。而战略重点将放在优化现有产能、人员以及营销资源的投放进行梳理，从高速扩张转向提升内部效率。而就大北农在2014年前三季度的报告来看， 1-9月大北农收入131.94亿，同比增长18.4%;净利润4.38亿，同比下降1.85%。2014年1-9月销售费用较上年同期增加34,331.69万元，增长32.46%;1-9月管理费用较上年同期增加21,986.88万元，增长37.44%。第四季度往往为猪饲料企业的销售旺季，就大北农来看，第四季度的收入占全年的33%左右。尽管第四季度的报告还未出炉，但是静书认为，在今年生猪产业进行大调整的背景下，以猪料销售业务为核心的大北农业绩也将受到影响。而其庞大的销售团队，将继续成为影响其净利润增长的重要原因。

　　对于大北农，我们将其按照“饲料市场”、“窃种事件”、“智慧大北农战略”三部分来分析。

　　饲料市场

图1 2007-2014年大北农收入情况

备注：2014年数据为本网预测

　　从上图中可以看出，2007年以来，大北农的收入呈逐年增长的局面，大部分时间都达到了30%以上的增长，是行业内高增长的企业之一。2013年，大北农收入达到166亿，相比2012年增长了57%。静书预计，2014年大北农收入在220-230亿左右，增长幅度在30%-38%。

图 大北农业务构成

　　就目前大北农的业务构成来看，饲料业务为其最核心的部分，饲料收入占其总收入的64%。其中，90%左右都是猪饲料业务。其中，核心的饲料产品有：教槽料、保育浓缩料、乳猪配合料、母猪浓缩料、高比例预混料等。目前来看，大北农为国内产量最大的预混料生产企业。

图2 2009-2014年大北农饲料销量

备注：2014年为预测

　　从上图可以看出，大北农饲料销量也是呈逐年增长的状态，年均增长幅度在40%左右。2013年度大北农饲料产量为387万吨，相比2012年增长了59%。预计2014年大北农饲料销量在450-480万吨左右，相比2013年增长幅度在17%-20%左右。

图 3 2009-2013年大北农饲料收入、毛利

　　从上图中可以看出大北农饲料产品的毛利大致在20%左右，尽管会出现小幅的调整，但是仍旧位居行业内毛利第一的位置。

图4 大北农最新饲料市场分布

　　就饲料市场布局来看，华东地区为大北农最大的饲料市场，占其总业务的45%;之后是中南地区，占26%;再次是华北地区，占12%。由于大北农以猪料业务为主，因此其市场分布更多也集中的北方。

　　以上为大北农的饲料市场部分，静书认为，依靠人海战术的确能做到短时间内取得高增长，但是这需要基于一个养殖市场较好的前提之下。而2014年生猪市场相当复杂，不仅仅是生猪养殖企业深度亏损(比如雏鹰农牧)，猪饲料企业销量受阻，就连类似双汇的屠宰企业在今年三季度表现也是差强人意。在这样的背景下，大北农的产品更多是高端定位，并且销售费用庞大，难以继续维持前期的高增长。

　　大北农一直希望开拓水产饲料板块，主要以通过收购粤海集团为踏板，但是几次谈判的结果都是无疾而终。对于大北农在饲料市场的布局，2013年大北农易敢峰就曾说过，大北农在全国布局100多家饲料厂之后，新建饲料厂的速度将逐步放慢。

　　2013年底，邵根伙曾提出在2020 年，希望大北农成为一个伟大的公司。1、成为推动农业变革的重要力量，推动实现中国农业梦。2、尖端生物技术创新达到国际领先水平，全国第一，世界前五。3、成为员工追求成长、事业与幸福的好公司。4、市值千亿以上。5、投身公益事业，创立大北农公益基金。据悉，大北农还提出了2015年猪饲料销售要达到全球的第一的目标。在未来3-5年，大北农饲料销量要达到1200-1500万吨。静书认为，有目标是好事，目标比较宏大也不错，但路漫漫其修远兮，需将上下而求索。

　　窃种事件影响

　　大北农今年还因为“窃种事件”被推到了舆论的风口浪尖之上，对当时的股价产生的明显的负面影响（将在2014年饲料行业事件展现）。

　　智慧大北农战略

　　除此之外，大北农今年推出的智慧大北农战略，提出从农牧企业向类金融企业的转变。一向低调的大北农，也开始主动站在媒体面前，对外宣讲这个战略。在“智慧大北农战略”中，其中重要的组成部分便是智农网、农信网、猪管网。智农网，可以简单理解为大北农自己商品的展示窗口，或者结算渠道。据悉，2013年大北农通过自己的这个支付平台，实现150亿元交易。而农信网，推出的三个主要产品有大北农小贷、农富宝理财、第三方小贷。大北农在11月24日发公告称，投资2亿元建立“北京农信网小额贷款有限公司”。对于猪管网，大北农描绘的蓝图更是诱人，薛素文说：“未来的养殖行业应该是洋气的养殖户在沙滩上放松的度假”。猪管网用户目前是养殖户，据悉，截止目前猪管网共登记了17万头猪。薛素文认为当有10%的猪在猪管网上登记时，大北农就可以掌握整个生猪行业的生产密码。

　　公司总人数在2.7万人，推广销售人员在1.6万人，拥有行业内最庞大的销售团队。静书认为，这好比一把双刃剑，首先，这成为大北农在饲料市场上长驱直入、跑马圈地的重要力量，为客观的饲料销量打下基础;同时，大北农所提出的“智慧大北农”战略，从饲料到养殖、再到金融平台，需要如此大规模的基层人员网络。而如何能管理好这如此大规模的队伍，使其发挥最大效力，应当是管理层相当头疼的问题。

　　8月份的时候邵根伙自掏腰包无偿赠与公司员工9848万股大北农股票，约占公司总股本的6%，按最新收盘价计算，市值为13.48亿元。赠与完毕后，邵根伙的持股比例将下降至38%。该计划将分三批实施，参与员工总人数约3000人，在5年内分配完毕，首批参与员工人数约1000人。大北农高管表示，这次的员工持股计划兑现的可预见性很强，只要平时表现好，不触犯"负面清单"上的行为就可以获得股份。这样员工可以把精力放在公司的长期利益上。这位高管还透露，参与员工需拿出20%自有资金参与是出于利益绑定。这就相当于把员工与大北农集团粘在一张网上，员工对企业的忠诚度、归属感等都将有很大程度的提高，对于整个公司的员工都能起到明显的激励作用。就好比行军打仗，在一场战役面前，将军会犒赏三军壮士，等带凯旋归来，另有嘉奖。此次大北农的慷慨，是远超上市企业的平均水平，能对整个团队起到多大的作用，还需要等待年底甚至明年来看。