鳗鱼干与股票套牢损失的时间价值

摘自证券时报：春节到了，中国东南沿海城市的人们围坐在一起吃年夜饭时，几乎都有一道必不可少的菜：鳗鲞。鳗鲞就是鳗鱼干，水产市场的鱼贩子把大海鳗剖肚去脏抹盐，腌制后风干，最终使之成为一种鲜香耐嚼的江浙名菜。

　　但为什么鱼贩要把鳗鱼制成鳗鲞呢？除了有市场需求这个因素外，最重要的原因是如果不及时腌掉，新鲜的鳗鱼就会腐烂。可是，同样价值1万元的鳗鱼，鱼贩当然更喜欢立刻把新鲜的全部出手，因为几个月后，虽然鱼贩一样得到了1万元现金，但计算时间价值，他还是损失了。

　　货币是有时间价值的。这涉及到经济学中的一个重要概念：贴现率。贴现率本意是指商业银行向中央银行借款所付的利率，但是其更重要的意义在于评价未来的收益折扣为现在的价值有多少。贴现率的概念告诉我们，鱼贩卖鳗鲞得到的1万元钱，贴现到2个月前，就是低于1万元。

　　这不禁让人想起股票套牢的情况。股票投资是有风险的，投资者购入的10元钱的股票，如果遇上市道衰颓，可能跌到9元、8元，甚至更低。若1年后股票价格又回到了10元，投资者可能会说：“熬了那么久，终于解套了！”可是鱼贩会告诉你，你不过是把海鳗腌成了鳗鲞而已。因为，真正的解套价格肯定在10元以上。

　　我们可以把钱币想象成一个四维的概念，它除了自身的物理形态以外，其价值每一秒钟都在变化。由于贴现率是个正值，所以固定面值的钱的当前价值永远比未来高。所以，对于怎样才算“解套”，投资者需要加上贴现率的因素来重新考量。投资评价不用贴现率，即假定贴现率为零，就是把将来的收益和今天的收益同样对待，会造成资金使用效率的严重浪费。

　　比如投资者在2001年6月用1万元买了某股票，之后下跌，历经分红配股增发股改，在2007年6月市值加股息红利终于回到1万元。往往投资者这时按捺不住激动，立即抛出套现。可投资者不应该额手称庆，以5%的贴现率计算，这时1万元的贴现价值只有7462元。反过来，要计算多少算解套的话，那该股票的市值加股息红利应该为13401元。这里的贴现率可以看作是投资的机会成本的收益率。可是，这类不愿意承担“割肉”损失，同时也对收益期望不高的投资者，是保本型基金或者债券型基金的较好的投资者。因为这类基金一般不用投资者承受“套牢”的痛苦，并且可以给予相当的回报。

　　需要注意的是，贴现率和通货膨胀率是两个概念。贴现率是货币与生俱来的，恒久存在的；而通货膨胀率在不同的时期可大可小，甚至为负，也即通常所说的通货紧缩。换句话说，无论通货膨胀率为多少，贴现率都使得未来的一块钱没有现在一块钱重要，而且时间隔得越久，未来的价值越低。

                                                南方渔网编辑：陈如燕