海参养殖成为主要利润点

　　好当家(行情论坛)2007年上半年实现每股收益0.23元，符合我们的预期。公司上半年实现主营收入3.08亿元，同比增长17.29%；实现净利润9151.70万元，同比增长74.09％。分配方案：每10股送3股转赠3股派0.35元（含税）

　　海参上半年平均销售价格为163.11元/公斤，同比增加35.43％。公司上半年累积销售海参673962公斤，同比增加8.06％；海参平均销售价格为163.11元/公斤；毛利率同比增加4.89％至73.86％。上半年海参价格的上涨主要是由于需求上升以及07年春季北方沿海出现台风影响其他厂商所致。www.

　　其他业务发展平缓。公司的鲍鱼养殖规模较小，对公司业绩影响有限。

　　海蜇受养殖规模影响，未来发展潜力有限。占主营比重60％的冷冻食品受到人民币升值的影响，毛利率仅为4.26％，成长性很弱。

　　参股威海商行成功之后，每股好当家(行情论坛)折合0.142股威海商行。好当家拟投资5600万元，按照每股1元的价格购买威海市商业银行5600万股。未来威海商行上市有利于公司获得较高的投资收益。

　　维持“推荐”评级。在所得税率不变的情况下，未来2年公司的主营收入可以保持30％的增长，预计2007－2009年公司的EPS为0.45元、0.61元和0.67元。按照2008年36倍PE计算，公司的合理价格为21.96元，维持“推荐”评级。

　　风险提示：

　　原材料价格上涨及人力成本抬高，压缩了冷冻食品的利润空间。

　　养殖海域的环境变化影响海洋养殖的产量，进而影响公司收入减少。

　　产品量价齐升使中期业绩大幅度提升

　　好当家2007年上半年实现主营收入3.08亿元，同比增长17.29%；实现净利润9151.70万元，同比增长74.09％；实现每股收益0.23元。

　　中期分配方案：每10股送3股转赠3股派0.35元（含税）

　　好当家拥有6500亩生态储水精养池，公司先后在6500亩生态储水精养池中投石20多方，建造海底人工礁90多公里，开展海参底播增殖，可养海参4000万头。上半年累积销售海参673962公斤，同比增加8.06％；海参平均销售价格为163.11元/公斤，同比增加35.43％。

　　海参毛利率由06年的68.97％，提升至今年中期的73.86％，提升4.89％。占主营比重逐年提高，从04年的18.81％提升至07年中的35.62％，未来有进一步提升的空间。

　　参股威海商行未来有望获得高额回报

　　好当家拟投资5600万元，按照每股1元的价格购买威海市商业银行5600万股。

　　威海商行于1997年7月21日成立，是全国城市商业银行中第一家由异地国有大型企业控股的城市商业银行。截至2006年23月，威海商行注册资本为11.02亿元，辖属31家支行、1个营业部。

　　参股成功之后，每股好当家折合0.142股威海商行。未来威海商行上市有利于公司获得较高的投资收益。

　　盈利预测

　　根据联合国粮农组织（FAO）统计，2005年世界养殖水产品产量已占水产品总产量的34.1%，达4815万吨，同1995年数据比较，10年内增长了1.97倍。而同时期捕捞产品的年产量基本维持在9000多万吨。我国作为目前世界上最大的水产品养殖国，自90年代以来我国水产养殖量逐年攀升。1988年我国水产养殖产量首次超过了捕捞产量，到2006年，养殖产量占全国水产品总产量的68％，从事养殖的渔业人口1306万人。海水养殖与淡水养殖获得了同步发展，目前海水养殖量在我国水产品养殖总量中占比稳定在40％左右，并保持年均5-8%左右的增。根据《2001--2010年中国食物与营养发展纲要》，我国计划2010年保障人均合理的食物摄入量肉类28公斤、蛋类15公斤，水产品16公斤。在肉蛋类食物中，水产品的增长率最高，为37％。

　　据统计，2005年我国人均水产品消费量不到13公斤，而日本和韩国人均消费量是我国的7.5倍，可见我国水产品消费需求存在巨大的提升空间。根据FAO预测，2030年中国水产养殖将达到5807.7万吨。中国2005年水产养殖产量为3395万吨，即到2030年还有70%以上的增长空间。

　　在所得税率不变的情况下，未来2年公司的主营收入可以保持30％的增长，预计2007－2009年公司的EPS为0.45元、0.61元和0.67元。按照2008年36倍PE计算，公司的合理价格为21.96元，维持“推荐”评级。

　　风险提示

　　原材料价格上涨及人力成本抬高，压缩了冷冻食品的利润空间。

　　养殖海域的环境变化影响海洋养殖的产量，进而影响公司收入减少。