大湖股份:淡水鱼价格上涨的真正受益者

中国水产门户网报道  投资要点
    大股东现金全额认购增发股份获股东大会通过
    大股东泓鑫控股以现金方式出资约3个亿认购,增发完成后持股比例由现在的21.7%上升至27.7%-29.9%,增发资金均用于水产业,打造“种苗培育-大湖散养-水产品粗加工-水产品深加工-冷链物流配送-定点专供”的水产品全产业链,实现从“湖面到餐桌”的安全、健康、诚信的产业链。近些年居民食品安全意识不断强化,公司的优质水产品和全产业链经营使其在业内拥有无可比拟的竞争优势,未来前景广阔。
    淡水鱼涨价的真正受益者
    受南方旱涝天气和养殖成本增加等因素影响,淡水鱼供应量下降导致淡水鱼价格上涨,自年初以来鲤鱼、鲢鱼、草鱼、鲫鱼价格涨幅分别为23%、20%、10%、25%,我们预计短期难以回落。公司大面积散养(基本不投饲料)受前期自然灾害影响很小,此番淡水鱼价格上涨将直接提升公司盈利水平。据我们测算淡水鱼价格上涨10%,公司水产业毛利率上升约11%,这将大大改善公司盈利状况。
    大湖有机鱼的直销模式即将进入快速发展轨道
    公司淡水产品是天然生产,但因采用湖边销售和没有品牌效应相对人工养殖水产品价格没有形成溢价,2010年9月公司在北京高调亮相,计划用3年时间在全国10个以上中心城市以定点专供方式为1000家高端酒店和专卖店供应优质大湖鱼,在全国率先进行鲜鱼品牌销售,分别向湘鄂情、万龙洲等餐饮知名店授予指定经销商或特约经销商牌匾进行定点销售,并拟制定国内大湖鱼标准,将明显提高其水产品议价权和毛利率。
    独一无二的淡水资源价值被低估
    公司拥有173万亩内陆大水域,占我国已养殖湖泊和水库面积的4.9%,位居国内第一。公司在国内中东部拥有50万亩优质大水面,按照1万元/亩50年的使用权(200元/亩/年),资源价值50亿;2009年拿到的123万亩新疆乌伦古湖,按照1000元/亩30年的使用权,资源价值12.3亿元,仅此两项价值就远高于目前39亿元的市值,随着国家对农业资源权证流转的进一步推进,我们认为公司资源价值将被市场逐步认可。
    盈利预测与评级
    我们预计2011-2013公司EPS为0.34、0.50、0.71元,对应PE分别为29、20、14倍,结合行业和公司PS、PEG估值情况,我们认为6个月内公司目标价12.5元,公司合理股价为15.0元,维持公司“买入”投资评级。
    风险提示:自然灾害风险,政策变动风险等。