东方海洋：海参集中收获期 三文鱼为未来看点

中国水产门户网报道公司业务结构。从中报数据毛利占比来看，公司业务海参/国内贸易（胶原蛋白产品，海带苗、大菱鲆）/水产品进料加工/水产品来料加工占比分别为59.4%/16.2%/16.2%/8.1%。毛利率依次为63.3%/54.8%/5.3%/43.6%。公司逐步从以进来料加工为主转型为水产品加工（稳定增长）和高档海珍品养殖（发展重点）并行的业务结构，未来盈利空间更为广阔。

　　产业政策支持公司长期增长。2011年1月，《山东半岛蓝色经济区发展规划》获得国务院正式批复，成为第一个以海洋经济为主题的区域发展战略，这标志着山东半岛蓝色经济区建设正式上升为国家战略，成为国家海洋发展战略和区域协调发展战略的重要组成部分。公司所处位置山东烟台，海域条件较好，公司也具备丰富的海域资源和养殖经验，特别是海参已经成为当地的渔业支持产业，预计将在未来受到政府的大力支持。

　　定向增发项目海域面积扩增，2011-2012年集中释放业绩。2008年3月定增融资5.7亿元海参养殖项目，新增海域面积4.056万亩，公司目前拥有海参养殖海域4.136万亩（原有海域800亩），根据公司公告，2010年4月30日，海参养殖项目建设完成，预计建成3年后完全达产。公司采取分期投苗的方式，边建设边投入以提高产出效率，2010年公司海参产量520吨，2011年上半年产量346吨，水产行业一般下半年业绩好于上半年，因此我们预计2011年和2012年海参产量可达到800和1000吨以上，2013年4月完全达产后可实现1793.27吨的年产量。

　　供给偏紧，海参价格长期向上。目前国内适合规模化海参养殖的海域逐渐稀缺，因此未来海参养殖量的增速将放缓，而在需求面，随着人们生活品质的提升以及对健康的重视，对海参的需求量逐年增加，因此未来海参会呈现供给偏紧的局面，我们认为海参价格未来将向上。