通威虾饲料板块有望继续增长

中国水产门户网报道专注主业,打造水产料绝对龙头地位。公司从回顾饲料主业以来,经过两年多的调整,公司打造水产料龙头的核心战略越发清晰。首先从产品结构方面,将水产料作为绝对核心。在大华南地区去年利用天时及人和的方式在销量上超过海大;而在华东区域,公司也和海大的差距不断缩小;华东区域则仍然保持绝对的领先优势。而在今明两年,公司仍然把主要的资源集中于水产料领域,以不断强化公司在水产料方面的优势。同时,强化公司水产料的成本管控能力,继续提升水产料的毛利水平。
　　
　　而在公司相对弱势的虾特料领域,公司12年底从粤海引进水产技术总监张璐博士,弥补了公司在虾特料方面的弱势地位。经过13年公司虾特料板块那逆势大幅增长之后,公司虾料同前三军团的地位不断拉近,今年在虾料回暖的情况下,公司虾料板块有望进一步维持高速增长,提升高毛利的虾特料占水产料整体的比重。
　　
　　而在禽畜料方面,公司对禽料采取削减的态度,没有一定规模的都削减掉,以便将产能和营销资源都投入到猪料和水产料领域。而由于水产料生产的季节性,公司将猪料作为水产料生产的重要补充;同时,相比水产料,猪料的市场空间与发展空间也更大,也是公司未来的重要战略发力点。
　　
　　牵手硅谷天堂,谋求外延增长。公司认为行业进入稳步增长阶段,而在行业产能整体过剩的情况下,行业一方面进入产能加速淘汰阶段,一方面行业内外延整合发展的机会也不断增加。同时在整个饲料行业中,一些工厂的产能设施不错,具有较好的整合价值。公司同硅谷天堂战略合作,可以在筛选公并购标的和协助沟通两个方面协助公司外延增长。
　　
　　食品业务有望持续减亏。公司从去年去年对食品业务的调整初见成效,食品业务大幅减亏。而对公司食品业务的定位方面,生猪屠宰的春源食品和肉鸭屠宰的春源食品不会推广,仅在成都地区保持盈亏平衡就行。而对水产食品板块,公司作为长远增长的战略培育点,但在没有较好的盈利模式前,公司并不会轻易推广。因此,公司今年的食品业务的重心仍然是提升盈利水平,食品业务预计将进一步减亏。
　　
　　盈利预测与估值。随着公司将水产饲料作为核心业务,水产料业务有望继续水产量利同升的局面,而食品业务的持续减亏也将增厚公司业绩。我们预计公司2014-2016年EPS为0.49、0.61与0.69元,对应PE为18.3、14.7与12.3倍,我们维持公司“增持”评级。